万达、融创再现“股债双杀”、苏宁被疑“洗钱”,文娱类海外投资迎来最严监管

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 文 | 于华东


昨日··|,央视《新闻1+1》重点关注中企对外非理性投资··|--。针对央视记者提出的“内地企业接盘外国亏损足球队··|,以苏宁集团控股国外足球俱乐部··|,这样的收购怎样看”这一问题··|,社科院金融研究所尹中立表示··|,如果企业完全自己的钱··|,干什么都可以··|,问题是钱不是自己的··|--。


“这些机构境内负债率很高··|,拿着从银行借来的钱在国外挥霍··|,购买资产··|,在境外投资一旦失误··|,这增加了境内银行的风险··|,增加了境内金融风险··|,给他自己贴金··|--。这些海外投资有个共同特点··|,就是回收现金的能力不是特别强··|,不排除有洗钱嫌疑··|--。


国家发改委新闻发言人严鹏程在节目中称:有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向··|,防范对外投资风险··|,建议有关企业审慎决策··|--。


《新闻1+1》:企业对外投资··|,谁在“非理性”|-··?



政策上稍有些风吹草动··|,资本市场的反应最敏感··|--。昨日··|,在海外投资颇多的万达与融创纷纷遭遇“股债双杀”··|--。


在7月17日的乐视网股东大会上··|,孙宏斌刚说完“钱不是问题”··|,但很快··|,钱就成了问题··|--。


先是150亿买入乐视系公司··|,紧接着又斥资631.7亿买下万达文旅项目和酒店··|,融创看似挥金如土、收获颇丰··|,但是却饱受质疑、压力山大··|--。


7月18日··|,融创中国港股开盘后急跌··|,一度跌逾13%;下午收报15.94港元/股··|,跌7.33%··|--。午后融创系债券也急跌··|,“16融创06”跌1.98%报93.5元··|,“16融创07”跌1.72%报85元··|,“15融创01”跌0.13%报97.87元··|--。


一位信托投资总监对此评价到:“直接刺激是早间新闻称金融机构正在集中排查融创的资金风险··|,同时融创在上交所的100亿公司债也终止发行··|--。”紧接着有媒体称··|,融创在建行已经过会准备代销的产品直接被喊停··|,近期融创一个15亿元的信托项目放款也被紧急叫停··|--。


有媒体报道报道引述一位金融机构内部人士表示中信银行、农行信保基金、北京银行都收到了一份某商业银行内部系统下发的名为“关于海航系、万达系、复星系、融创系授信业务专项排查”的通知··|--。


尽管这一“通知”的真实性还有待证实··|,但各家银行的确对融创进行了风险排查··|--。这不得不让人联想到··|,银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析··|,排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团··|--。华尔街日报也有类似报道:



一财网认为··|,受近期监管的收紧的影响··|,近几年来在境外娱乐体育业、房地产业投资最为激进的万达··|,在全球范围的“债股双杀”还将持续上演··|--。


截至目前··|,万达在海外的投资总额已高达2500亿元··|--。这其中还不包括王健林曾宣布的今年万达要在海外落地的两个超过百亿美元级别的项目··|,一个是马来西亚的大马城··|,还有一个项目在印尼··|--。


早在6月22日··|,千亿级市值万达系就遭遇“股债双杀”··|--。当天上午,大连万达系列证券突然同步暴跌,在万达电影在深交所申请紧急停牌前··|,万达电影下挫9.89%逼近跌停,市值缩水超66.9亿元··|,王健林身家也因此缩水近40亿元··|--。此外··|,“15万达01”、“15万达02”等债券均下跌约2%··|--。为此··|,达紧急声明:称经营一切良好,网上有关银行抛售万达债券一事属于谣言··|--。而这所有的强烈的地震均发生在短短的两个小时之内··|--。


如今··|,在融创收购万达资产后··|,万达的资本表现再次引进业内注意··|--。


7月17日午后··|,万达多只债券再次纷纷走低··|,此前··|,标普将大连万达商业地产股份有限公司列入负面观察名单··|,评级为“BBB-”··|--。7月18日··|,万达多只债券继续大跌··|,“16万达01”跌4.24%报90.01元··|,“16万达02”跌0.63%报94.51元··|,“15万达01跌0.62%”报96.4元··|--。


目前··|,万达电影还在A股停牌··|--。而昨日万达酒店发展在港股下跌6.25%··|,已是连续第六个交易日下跌··|,基本将其公布632亿元出售资产消息后的近150%的最高涨幅全部吐回··|--。


今年两会期间··|,央行行长周小川亦强调··|,海外投资存在一些过热的情绪··|,其中特别提出了体育、娱乐这种细分领域:“这其中有一部分实际上跟我国对外投资的产业政策要求不符合··|,比如投一些体育、娱乐、俱乐部··|,对中国也没有太大的好处··|,同时在外面还引起了一些抱怨··|--。因此··|,进行一定程度的政策指导··|,我们认为是有必要的··|,也是有成效的··|--。”


据普华永道发布的报告显示··|,2016年中国大陆企业的海外并购投资金额增幅高达246%··|,几乎是2015年的3.5倍··|--。其中··|,有51宗大额海外投资交易金额超过了10亿美元··|,几乎是2015年纪录的两倍··|--。



去年底··|,发改委、商务部、人民银行、外汇局四部门负责人12月6日在答记者问时表示··|,监管部门密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向··|,以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资中存在的风险隐患··|,建议有关企业审慎决策··|--。 


同时··|,由于资本大量外流··|,中国货币贬值··|,仅从这个层面··|,中国监管部门也在对海外投资并购进行着更加严格的审查··|--。


2016年··|,人民币兑美元汇率下滑6.5%··|,促使一大批中国资金外流··|,中国海外投资额首次超过国内投资··|--。下半年··|,中国政府迫不得已开始进行行政限制··|--。


此外··|,今年初··|,中国外汇占款已连续下滑达15个月··|--。央行数据显示··|,截至2017年1月末··|,中国外汇储备余额降至29982.04亿美元··|,创2011年2月以来的近六年最低水平··|,为连续七个月下降··|--。


外汇储备和外汇占款两项指标的双双下降··|,通常意义上被看做是资本外流压力的体现··|--。中资的严重外流引起了政府方面的高度重视··|--。


今年3月份··|,万达10亿美元收购美国“金球奖”制作公司Dick Clark告吹··|--。


同样在3月份··|,据美国权威影视杂志《Variety》报道··|,派拉蒙和上影集团、华桦影业之间10亿美元(约合近70亿人民币··|,双方各占50%)的交易··|,遇到了大阻碍:知情人士称··|,因为中国政府限制资金外流··|,最近好莱坞的几桩并购案和交易都停了下来··|--。


7月17日晚··|,万达旗下美国第二大院线AMC也在美股暴跌逾10%··|,创2016年2月以来新低··|,市值蒸发约2.9亿美元(约合人民币19亿元)··|--。



除了政策限制的风险之外··|,很多国外公司在引进中方资本时的确也不乏寻找“接盘侠”之嫌··|--。特别是在国外已经告别高速增长··|,甚至步入“夕阳期”的电影产业··|,更加值得警惕··|--。


在国外电影产业从制作、特效到影院、票房等方面纷纷进入疲软或下滑期后··|,中资出海的风险也越来越大··|--。



都说2017年是好莱坞大片之年··|,但这不仅体现在将在国内上映的超过30部好莱坞大片片单··|,更加体现在了资本层面··|--。


派拉蒙本身就与国内的影视公司合作颇多··|,万达和阿里影业均与其有过很多交集··|--。此前··|,华桦传媒与派拉蒙曾合作拍摄过几部电影··|,上影集团也曾投资拍摄《侠探杰克:永不回头》··|--。


除了上文提到的派拉蒙欲引入国内70亿注资··|,同样是在今年1月份··|,中国电影发布公告称··|,拟投资1500万美元(约合1亿人民币)与环球制片有限公司就影片《速度与激情8》进行项目投资合作··|,在区域内为该影片提供影院发行··|--。



《速度与激情8》


一个是中影一部电影投资1亿··|,一个是上影华桦三年70亿的注资··|--。可见··|,接下来内地与好莱坞的合作将越来越深入··|,资本投入也将越来越庞大··|--。


但这次不同的是··|,中影和上影均是国企背景··|,且涉及金额巨大··|,这背后的意义也更加突出··|--。


近期来看··|,继中国民企大量布局国际化之后··|,中国国企也继续出海··|,中国资本开始手握电影的市场和渠道··|,以令好莱坞诸侯··|,这无疑是一件特别令人兴奋的好事情··|--。但是··|,大跃进的背后··|,越往后的风险可能会越大··|--。


随着好莱坞A级/A+级的大制作向中国开放··|,中国电影会从中得到快速成长和进步··|--。但是··|,好莱坞之所以愿意向中国资本敞开怀抱··|,是因为好莱坞大片在近几年已经进入瓶颈··|,所以不得不依靠中国电影工业的新贵以及国企大哥··|, 利用中国电影界的土豪来分担风险··|--。


最近5年来··|,北美票房已经连年增长缓慢··|,甚至出现负增长··|--。北美年度票房2012年共计108.36亿美元;2013年109.2亿;2014年103.5亿··|,较2013年下降5%··|,北美影市经历了相当低迷的一年··|,TOP10影片无一突破4亿美元;2015北美全年总票房终于突破110亿达到111.22亿美元;2016年北美票房收入113.75亿··|,依然增长缓慢··|--。


尽管今年在国内仍然还有多部好莱坞大片上映··|,也有很强的吸金能力··|--。但是大多仍是靠系列续集撑腰··|,看似繁华··|,实则暴露了好莱坞已经进入了创新的瓶颈··|,长此以往··|,势必衰落··|--。



2015年好莱坞电影北美票房排行榜的前十名里··|,《星球大战7》《侏罗纪世界》《复仇者联盟2》在内续集电影占据了7个席位··|,另外三部电影《头脑特工队》《火星救援》和《灰姑娘》中··|,后两部也并非原创作品··|--。


2016年美国本土一共有36部续集(包括前传和衍生作品)上映··|,而在前两年··|,续集电影都还没超过30部··|--。


据《时光网》报道··|,伴随着大投资和续集电影的扎堆上马··|,去年年中太平洋彼岸却传来诸多票房扑街的噩耗:《独立日2》《猎神》等大投资票房惨淡··|,《超级名模2》《邻居大战2》等中低成本的续集成绩也不理想··|,福斯的《X战警:天启》的票房并不及《逆转未来》··|,派拉蒙影业更是被《忍者神龟2》《宾虚》等电影的失利坑惨了··|,去年全年利润的下降幅度超过了1500%··|--。美国《财富》杂志则将2016年的暑期档称为“票房毒药之夏”··|--。


《虎嗅》在其编译的《好莱坞已死》一文中称:梦工厂去年38亿美元就卖给了康卡斯特··|,派拉蒙最近的估值也就在100亿美元上下··|,跟20多年前维亚康姆收购它时的出价几乎一样··|--。2007年至2011年··|,全美五大电影公司(20世纪福克斯、华纳兄弟、派拉蒙环球影业和迪士尼)的总利润下降了40%;并且··|,目前来自电影的利润在这些公司或其母公司总利润中的占比还不到10%··|--。更可怕的是··|,预计到2020年··|,这一数字会下降到5%左右··|,到时能够幸免的恐怕只有迪士尼··|--。


《金刚狼3:殊死一战》


除了票房陷入疲软··|,2016年开始··|,好莱坞几大电影公司更是开始了一轮高层大动荡:


2016年4月··|,梦工场动画被NBC环球收购··|,创始人杰弗里•卡森伯格退出一线;

2016年6月··|,福斯影业宣布在任17年的CEO吉姆•吉亚诺普罗斯将在2017年任满离职;

2016年9月··|,派拉蒙影业副主席罗伯•摩尔被强制辞退;

2016年10月··|,美国电信公司AT&T;收购时代华纳··|,华纳影业主席格雷•西尔弗曼卸任··|--。

2017年1月··|,索尼影业CEO迈克尔•林顿离职;美国传奇影业创始人兼CEO托马斯·图尔宣布辞职;

2017年2月··|,外媒曝派拉蒙影业CEO布拉德•格雷将下课;而环球影业主席唐娜•朗雷的合同也将到期··|,去留目前没有定论;


2017年5月··|,传奇东方影业CEO罗异离开传奇娱乐··|--。


试想一下··|,如果不是“歪果仁”搞不下去的残羹剩饭··|,怎么会舍得卖到异国他乡|-··?如果中国的土豪一直往海外的夕阳产业洒金··|,的确值得忧虑··|--。



2016年初··|,被万达230亿收购的传奇影业已是连续两年巨亏··|,2015年传奇影业营业总收入30.2亿··|,净利润-36.3亿··|,负债总额93.5亿;2014年营业总收入26.3亿··|,净利润-22.4亿··|,负债总额约90亿··|--。今年传奇影业《魔兽》《长城》的表现均不及预期··|--。王健林也因此放弃了将其注入上市公司的计划··|--。


《魔兽》《长城》制作成本及票房统计(来源:和讯网)


就如同TCL收购法国汤姆逊··|,明基收购德国西门子手机业务··|,联想收购美国摩托罗拉··|,这些都是中国买下的国外夕阳产业··|--。一开始看似是赚了便宜的好事··|,实则是在“打折促销”的活动中买来了包袱··|--。



当下··|,中国的电影工业的确是在野蛮生长后的上升期··|,但是在国外已经濒临夕阳产业··|,就连好莱坞也在逐渐衰落··|--。


中国资本想要走出去··|,需要警惕这些“夕阳陷阱”··|--。国外的公司之所以愿意被收购··|,大部分的原因就在于··|,在国外电影特效公司、影院、制作公司等等已经是或者即将是夕阳工业了··|--。


2012年··|,小马奔腾公司和印度一家公司以3020万美元价格联合收购了美国知名特效公司数字领域(Digital Domain)··|,性价比相当之高··|--。然而··|,特效行业的低利润使数字领域集团背负巨额债务··|,收购之后··|,盈利依然是个大问题··|--。值得一提的是··|,根据收购法则是不允许对收购公司进行裁员的··|,而收购公司的这帮员工又特别贵··|,还得养着他们··|,最后··|,小马奔腾又不得不把这家特效公司卖出··|--。


Digital Domain曾制作了《指环王1》的特效


中国企业在海外影视市场的频繁操作有利于中方国际化商业版图的进一步拓展··|,但频繁的资本操作也会伴随相应的投资并购风险··|--。这种风险一方面由于目前国内的经济发展预期并不好··|,大量的资本外流··|,从金融安全角度来看··|,国家也会加强对外汇资本的管制··|--。另一方面··|,市场的不确定性··|,尤其是跨国并购··|,资本方面的运作需要更加谨慎地处理··|--。


因此··|,与其“走出去”··|,不如“引进来”··|--。与其踏入国外的“夕阳陷阱”··|,不如将国外的优质团队引入国内··|,让好莱坞团队为中国电影打工··|--。


因为中国的电影工业仍然处于上升期··|--。特别是像上影、中影这样的国企··|,更不应该像孔子学院一样··|,肩负着所谓的民族使命去覆盖国外的土地··|,而是应该跟着市场的需求走··|,将国外优质的电影团队带入国内··|--。


比如··|,《绝地逃亡》的导演雷尼·哈林就在中国成立了制作公司··|--。最近的这两年··|,雷尼·哈林一直都在北京生活和工作··|--。


雷尼·哈林


2016年6月··|,《好莱坞报道》中文站报道··|,雷尼·哈林在中国成立的这家制片公司名叫Midnight Sun Pictures··|,资金来自北京的嘉博文化集团··|,按照双方的协议··|,嘉博集团将拥有Midnight Sun公司电影的优先权··|--。该公司将打造中国本土影片··|,以及中国跟外国合拍的电影··|,其主要将制作类型电影和动作大片··|--。


还有预计在2018年上映的电影《古剑奇谭之流月昭明》··|,导演同样也是雷尼·哈林··|,由由阿里影业与呈祥影视联合出品··|,王力宏、宋茜主演··|--。


《古剑奇谭之流月昭明》


比起中国资本在海外的攻城略地··|,如何提升国产电影的质量才是真正的民族大事··|--。


今年春节档的两部头部大片《功夫瑜伽》和《西游伏妖篇》均不约而同选择了国外的特效团队··|--。其中··|,《西游伏妖篇》的背后是徐克御用的两家韩国特效公司mofac&alfred;和Dexter··|,而《功夫瑜伽》的特效也是由韩国公司Dexter完成··|--。中国有钱也有市场··|--。完全有能力吸引好莱坞和日韩等全世界的优势电影从业人员为中国电影打工··|--。


《西游伏妖篇》


当下··|,面对好莱坞大片的冲击··|,大部分的国产电影只能靠政策保护存活··|--。然而··|,电影保护制度对国产电影也不是什么好事··|,因为它让国产电影变得进取心不强··|,始终长不大··|--。就跟汽车行业垄断一样··|,养了这么多年··|,还是一个低能的巨婴··|--。


因此··|,与其让国内资本走出去··|,不如将其用来引入国外的优质团队··|,让国外的先进电影产业进驻中国··|,雇佣更多的中国员工··|,让中国电影人在全球化的过程中迅速提升自己··|--。在解决国产电影竞争力的不足的同时··|,再通过打造完善的分级制度··|,让整个中国电影市场真正地走向全球化··|,进入丰富题材的百家争鸣··|,这才是给国产电影创造的最好的环境··|--。


希望我们中国所有的电影人··|,都有这个自信和能力··|,去跟国外的大片正面交锋!


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